鹏扬基金:以绝对收益为目标打造全天候债券产
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  “长期以来,鹏扬基金以绝对收益为投资目标,以长期业绩回报为考核要求,以合规经营严格控制风险,以科技手段为辅助工具,持续打造科学的债券管理体系。”

  鹏扬2011年成立私募、2016年成为首家“私转公”公募,8年来,鹏扬的投资组合从未涉及信用债违约,完全实现“零踩雷”,近几年管理组合甚至从未出现信用评级下调的持仓债券,而在持续稳健的债券投资的背后,是根植于公司文化的合规管理体系和投资理念。谈及鹏扬基金如何打造公司的债券投资管理和风控体系,鹏扬基金副总经理李刚做出上述总结。

  2002年就任职中国农业银行总行的李刚,曾先后担任中国农业银行资产负债管理部交易员、资金营运部高级交易员、金融市场部处长、副总经理等职务,并于2017年10月入职鹏扬基金,当年12月担任鹏扬基金副总经理,分管固收业务和指数投资部业务。

  先后任职本外币投资、本外币货币市场、衍生品投资、大类资产配置和宏观研究等投研岗位的李刚,经历了多轮债市牛熊转换,前中后台工作和管理的经验也广泛接触到客户的投资需求。

  在李刚看来,对于国内市场绝大多数的债券持有人来说,都希望在投资上获得稳健的绝对收益,鹏扬基金也希望公司在金融供给侧改革方面,为个人财富的稳健增值提供稳健的产品,为客户合规地赚到钱,实现财富增值的长远目标。“绝对收益也是鹏扬基金在债券投资领域的目标。”

  据李刚介绍,鹏扬基金始终秉持“稳健投资、长期投资”的投资理念,为了追求长期业绩回报,鹏扬基金不仅会考核投资经理当年的投资收益,更会注重长期业绩回报,避免基金经理的短期投资风格过于激进。而投资、销售人员也会在了解客户需求的基础上,针对不同客户的风险偏好和持有期限推荐相应的风险收益特征的产品,实现投资者适当性与长期业绩的匹配。

  然而,自2018年以来,以稳健投资见长的债券市场“雷声滚滚”,数十家公司债券违约事件接踵而至,“踩雷”债基净值大跌,债券投资风险受到公募基金行业前所未有的重视。

  李刚分析,经过过去20多年的快速增长,我国债券市场持续扩容,债市违约风险事件也开始增多,而基金管理人更需要以稳健的投资运作和产品管理对投资者的财富管理负责。

  具体在鹏扬基金的债券风控管理上,李刚介绍,首先,鹏扬基金建立了全面的内部信用评级制度,分别从信用排查、信用策略等角度构建完整的信用管理体系;其次,我们内部开发了投资组合模型,可以实时监测信用债变动情况和基金组合的变动情况;第三,在违约风险增多的债市环境中,鹏扬基金更加重视信用龙头策略、信用中高等级策略、信用流动性策略等,在投资中兼顾基金规模和投资收益的需求。

  另外,为了完善债券投资中的风险管理,鹏扬基金在保证效率的同时,还建立了债券信评的中后台复核机制:前台提出信用策略,中台对信用策略复核,避免投资人员在追求业绩时过度激进,并在投资环节实行总经理一票否决制,在信用债投资上建立了评级、准入、策略、复核等完整的投研体系。

  最后,为了完善风控管理的技术手段,鹏扬基金中后台科技开发人员开发了中台组合管理系统,对每一笔交易实施管理和大数据排查,实时评估组合业绩,通过中台大数据分析潜在的风险隐患,并及时对投资策略进行调整,以保证前台更加高效、低风险地运行。

  除了债券投资中的风险管理举措,针对货币基金,鹏扬基金实施了更为严格的内部风控流程。

  据李刚透露,在货币基金管理上,鹏扬基金“一看、两不看”——不看收益、不看排名,只看正偏离。具体说来,一是鹏扬基金对货币基金不以基金收益率为主要考核指标,避免货基经理单纯为追求收益提高组合风险暴露;二是货基将采用更为严格的信用评级制度,主要配置大型股份制银行的同业存单、龙头国企的信用债等,避免进行信用下沉;三是鹏扬基金旗下货基在主要时点始终保持正偏离,抵御未来风险的能力较强;四是通过控制组合久期以及对未来流动性的预判,鹏扬基金货基投资建立了宏微观相结合的分析框架,在投资中通过短期品种的交易,实现货基的稳健收益。

  除了在投研方面对债券投资的深入思考,银行、公募跨行业的从业经历,也使得李刚更能敏感观察到资管行业正在发生的变化。

  从资管行业发展前景看,李刚认为在资管新规打破刚性兑付后,有利于大资管市场逐步实现金融市场化,金融机构为服务实体经济和居民理财都将发挥更大作用,同时也会降低金融市场系统性风险,未来国内资管行业仍将有很广阔的发展空间。

  谈及资管新规和银行理财子公司成立对公募固收业务的影响,李刚分析,一方面,银行理财子公司中可能会出现明显的头部效应,部分银行在销售、投资、产品设计、科技等方面将具备较强竞争力,可能在资管市场中占据较大的市场份额。

  另一方面,银行资管传统在债券投资、销售市场具备优势,国有大行的理财子公司发展空间很大,与国内公募将是相互合作和相互竞争的关系。尤其在货基和债券定开市场,银行在此类投资方面拥有资金优势,银行活期存款很容易转化为货币理财资金和定开债投资品种,对公募形成竞争性的优势。公募基金更需要发挥自身在多策略、指数化产品方面的专业竞争优势,打造全天候、低风险、穿越牛熊的多元化策略和工具性产品,也为理财子公司和投资者提供更多的产品标的,共同推动净值化转型和发展。

  “公募基金在大资管业态中存在竞争压力,这也督促我们进一步提高专业投资能力和风险管理能力,更好为投资者提供有绝对收益回报预期的产品。从过去十多年的发展历史看,保险资管发展多年,也与公募在许多领域形成合作关系,未来银行理财子公司也将与公募基金存在广阔的合作空间。”李刚称。

  李刚,鹏扬基金副总经理,中国社科院经济学博士。17年国内金融市场从业经验,曾任中国农业银行金融市场部副处长、处长、副总经理等职务,债券投资收益率连续多年排行四大行第一。

  鹏扬基金成立于2016年7月6日,是全国首家“私转公”基金公司。鹏扬基金成立3年,非货币公募基金规模即冲入行业前36%,以265亿元排名行业49/135(银河证券,2019-6-30)。

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