思享丨内夫:我们并不聪明
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  金融界专家会选哪一位资金管理人来管理他们的钱呢?答案是:约翰‧内夫,这位在非金融界名不见经传的来自宾夕法尼亚州的理财专家。他在投资界以外几乎是默默无闻,因为他处世低调而且毫不引人注目。

  约翰·内夫被称为“市盈率鼻祖”、“价值发现者”、“伟大的低市盈率基金经理人”,从他1964年开始管理温莎基金直至1995年退休,在长达30余年中,该基金平均每年领先市场超过3%。本期阿尔法合伙人“思享”栏目将与大家一起去探寻约翰·内夫成功的秘籍。

  约翰‧内夫出生于1931年的俄亥俄州,1934年父母离婚,母亲改嫁给一位石油企业家,随后全家一直在密歇根漂泊,最终定居于德克萨斯州。约翰‧内夫读高中的时候就开始在外打工,对学习毫无兴趣,学业没有任何长进,和同学关系不是很融洽。

  毕业后在多家工厂工作,包括一家生产点唱机的工厂。同时,他的亲生父亲正从事汽车和工业设备供应行业,并劝说约翰‧内夫参与他的生意管理。约翰‧内夫发现那段经历非常有用,他的父亲教导他要特别注意支付价格,经常说的一句话是:“买得才能卖得好。”

  1963年,约翰·内夫在一家银行当了8年半的证券分析师后,加盟了威灵顿基金管理公司。当时,以公司品牌命名的主打基金——惠灵顿股票基金因为前任基金经理的错误管理,业绩一塌糊涂。为了避免糟糕的业绩影响公司的品牌,惠灵顿股票基金更名为温莎基金。1964年10月,约翰·内夫成为温莎基金经理,开始了他和温莎的传奇之路。

  实际上,选择在1964年这个年份进入资产管理行当算是个糟糕的时点,因为接下来的17年,道指仅从1964年底的874点上涨了一个点,1981年年底道指也才只有875点。但是,在这个大部分股票投资者都亏钱的时期,约翰·内夫却和他的基金一起取得空前的成功,以至于温莎基金在上世纪80年代中期不得不对新投资者封闭。而在他1995年退休的时候,温莎基金的规模超过110亿美元。

  而约翰·内夫私人生活的风格就像他要买的股票一样,谦和而毫不引人注目。他的住宅除了一个网球场就再没有别的什么华丽的装饰了,他喜欢周末来一场激烈的网球赛。他总喜欢说他买的设施或衣服有多便宜。他说他的鞋袜是在LOU的鞋类大集市购买的,而夹克是在一家打折店购买。他常常坐在一把摇晃的椅子上办公,经常是简洁明了地结束电话谈话,他喜欢阅读历史,他也喜欢旅游。有些时候他节俭的行为方式反而制造了投资机会。

  有一次他在研究一家叫做Buellington 的大衣仓储公司。他把妻子和女儿打发出去,采购连锁折扣店之一的衣服样品。她们带回来三件大衣,并强烈建议约翰·内夫买进该公司的股票。约翰·内夫接受了她们的建议,赢得了500万美元的收益。

  约翰·内夫重视“价值投资”,他喜欢购买某一时刻股价非常低、表现极差的股票,且总会在股价过高走势太强时准确抛出。从这看来,他是一个典型的逆向行动者。约翰·内夫和同类人之间的区别就在于他能始终处于正收益的状态,约翰·内夫宣称股市的价格往往过分超出真正的增长。但成长股有两点值得注意:一是它的死亡率过高,即人们认识到它的增长后绝不会维持太久;另一个是一些收益较高但股价增长较缓的公司股票可以让你获得更好的总回报。

  至于卖出策略,约翰·内夫则认为卖股票不能等股价涨到顶点,他说要给其他投资留有赚钱的余地。因此,约翰·内夫从不把一只股票的预期升值潜力发挥到极致,如果把预期总升幅算做100%的线%左右几乎就已经全部抛出。

  通过这种策略,他的温莎基金能够锁定收益区间,在股价虚高时往往可以及时抽身退步,当然有时也会卖得过早。“这种事有时在所难免。”约翰·内夫说,“你已经尽了全力,但事情的发展不随你的个人意志而转移。不过,我绝不会为此事而睡不着觉,因为我尽力了,还能怎么样呢?”1994年2月,在接受《吉普林格尔个人理财杂志》采访时,约翰·内夫说,“他们总觉得,要是没等到最高点就出手,就是犯了错误。而我认为,我们没那么聪明。”

  接下来我们推荐一本书《约翰·内夫的成功投资》,读了这本书你就会发现他有两个最喜欢的投资策略:一是在公司爆出坏消息时,股价遭受重创后买入;二是,如果行业热门,他会用“间接的方式”介入该行业,比如石油公司热门(但是价格太贵),约翰·内夫会买入钻井管道厂商的股票(相对便宜)。

  但是,他选择的股票有个共同的特征,就是市盈率一定要低,而且必须保持有高股息率。通常,约翰·内夫会要求他投资组合的市盈率比整个市场的市盈率至少要低1/3,同时会要求他组合中的股票平均股息率超过2%。除此之外,约翰·内夫也会观察股票其他方面的特征,比如公司资产负债表的健康程度,现金流的状况、管理层如何以及公司产品的前景。不过,这些并不是他最为看重的因素,而市盈率和股息率才是他的关注的重点。

  约翰·内夫的导师曾教导他,投资成功的秘诀就是要比其他的人看得远,且印证你的观点。一旦你下定决心,就坚持下去,要有耐心。这也影响了内夫的投资风格。

  他热衷于通过他自己制订的7条严格的选股标准,选择购买一段时期股价极低、表现极差的股票,而在股价过高、走势太强时准确无误地果断抛出。另外,一旦认定具有投资价值的潜力股,他不会像其他“价值投资者”那样寻求股价短期上升,而是一直耐心等下去,直至等待几年之后他“淘”到的“便宜货”被市场重新热捧。

  遵循投资纪律,也就是一定的投资法则。在现实的操作中,贪婪、恐惧、盲从、浮躁等等人性的弱点都时时诱惑着我们改变投资计划,在该买入的时候卖出,该卖出的时候买入,结果,应得的盈利变成了亏损。

  投资要有耐心。时间是财富的最大盟友。经济有景气循环,任何一项投资也必然要经历一定的周期。如果在投资上没有一份耐心,是无法“守得云开见月明”的。返回搜狐,查看更多

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